美股中立；日股小幅加碼；新興市場相對抗跌；高收益債與新興市場債成為投資焦點

今年第二季起，歐洲主權債信問題不斷，先是希臘，並衍生為「歐豬四國」（葡萄牙、義大利、希臘、西班牙）危機事件，緊接還有匈牙利的赤字風暴，導致歐元跌破1.2關卡，持續向4年低點邁進。所幸歐洲央行(ECB)和國際貨幣基金(IMF)祭出近兆美金的援助計劃，匈牙利赤字問題也被市場正面解讀，因此，在危機尚未全面解除之前，對歐洲謹慎看待，尚無須過度悲觀。美股部分，美元持續成為投資人的資金避風港，且美國企業獲利數據佳，未來美元計價資產將變得更有吸引力。

新興市場：主權債信疑慮低，逢低佈局印度、拉美

就基本面來看，新興市場今明兩年的經濟成長展望均優於成熟市場，且在近期股市的修正之下，新興市場相較於成熟市場便宜了15%，使得新興市場更具吸引力。此外，除了新興歐洲之外，其他新興國家，包括新興亞洲及新興拉美，主權債信疑慮較低，是目前全球前景較為樂觀的地區。唯一需留意的是新興國家的通膨問題，尤其是中國在打擊房地產價格的過程中，是否將會損及其他產業，以及印度、巴西對下半年升息的步調，都成為左右新興市場股市下半年走勢的因子。整體而言，目前新興市場的本益比回到長期平均水準，在消費力道的提升、基礎建設的推動下，股市有機會在下半年回到多頭的軌道。

高收益債與新興市場債為投資寵兒，維持加碼看法

歷史經驗告訴我們，只要違約率持續降低，高收益債在短暫休息後，將延續先前的多頭走勢。而根據信評機構穆迪最新公佈的報告顯示，5月份全球高收益債違約率繼續下滑，從4月份的9.0%降至7.5%，與2009年11月高峰時的13.5%相比，當前違約率已經大幅下降44%；穆迪預測，到今年年底前，全球高收益債違約率將降至2.4%，到2011年5月份將進一步降至1.9%，這樣的趨勢，搭配全球經濟持續復甦、企業財務結構改善、現金部位處於歷史高點、利差尚有超過兩百個基本點的收斂空間，預期高收益債券的多頭走勢尚未結束，而目前的市場修正提供了投資人最佳的參與機會。

值得一提的是，統計新興市場今年發行企業的信用評等，65%為投資等級債券，新興市場債券儼然非吳下阿蒙，已不能與高風險畫上等號。儘管市場瀰漫對國家債信的疑慮，但投資人樂觀期待新興市場債信用評等不斷被上調的契機，成為推升新興市場債券長期走升的潛在利多，加上目前票息與貨幣皆具吸引力，新興市場債券仍將是不可錯過的焦點。

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